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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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美国工资雾里看花 中国股市浴血奋战(8月1日)  

2015-08-01 23:20:04|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美国利率和中国股市主导了上周的市场,最后美国工资数据令多数风险资产的价格有所斩获。中国A股跌跌不休,不仅重创本来就很脆弱的本土资金的信心,更令外资担心系统性风险,空军在港股和商品市场做空,中国股市在某种程度上取代希腊债务问题,成为最牵动市场神经的新焦点。美国局势也不甚明朗,联储公开市场委员会会议之后并没有释放出进一步的九月加息的暗示,但是也没有否认下次开会时启动利率正常化周期,周五公布的数据显示美国工资增长处在33年来最慢的速度,而工资增长恰恰是联储最担心的通胀源头。美国十年期利率应声下降,美股跌,美债升,美元汇率回落,黄金价格败部复活。相对于黄金,石油和大宗商品市场更担心新的产能出现,价格继续低迷。

美国ECI(employment cost index,就业成本指数)指数,若非专业人士很少会长期关注的这个经济数据,不过它在上周却对市场带来重大冲击。该数据显示美国的工资增长正处在1982年以来最弱的增长状态,而联储正是将收入增长作为加息与否的前提条件,部分市场人士又将联储首次加息的时间向后推了。毫无疑问,工资增长目前是美国通胀前景的最大威胁,也是美国货币当局的政策聚焦点,对于美国何时启动加息以及多快加息,意义深远。但是ECI指数本身波动颇大,这次工资放缓主要源自零售行业,而零售行业受销售提成影响而波动极大。笔者相信:接下来的非农就业数据,对判断就业市场热度更重要;联储加息的力度和频率,比初始加息的时间点更重要;市场对联储加息的反应,比联储加息本身更重要。

中国股市,现在正成为全球市场的聚焦点。与过去情况不同的是,过往中国因素多为利好消息,这次却被看作是风险的源头。外资担心系统性风险,担心实体经济的需求,不过最大的担心是根本看不明白政府的意图,政策出招飘忽不定,于是每次市场反弹成了逢高出货的机会和沽空的机会。A股ETF不断走资,但是受到资金跨境移动上的限制,沽空标的更多在港股、亚洲股市、大宗商品和商品货币,一些倚重中国市场的跨国公司的股价也受到较大的冲击。笔者认为中国政府出手救市,是稳定人心、防范金融系统风险的必需,不得已而为之。但是在救市过程中,无论方向还是手段都有值得商榷的地方,有些做法匪夷所思,主管部门之间的协调亦多阻滞。如此行事,在犯“一而再,三而竭”的忌讳。

本周焦点在美国非农就业数据和中国A股。美国七月非农就业预计增加205K,较前几个月有所放缓,不过仍停留在200K以上;如果属实,市场对联储加息的判断可能更加分歧。美国时薪增长预计加速至0.3%,失业率在5.3%。美国其他数据中,ISM预计第三个月连续上涨;汽车销售和ADP数据估计都不错。在欧洲,零售数据继续温和改善,德法工业生产亦有些微改善。英国PMI也在上升,增加加息压力。英格兰银行周四开会,会后声明的发放形式有所改变。预料利率不变,但是言论趋强硬。在亚太区,中国官方PMI可能与上月持平,日本和澳大利亚央行例会,但是预期无政策性变化。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
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