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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

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陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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欧洲资金流入 美国就业迸出(3月7日)  

2015-03-07 20:27:26|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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如料,上周主导市场的两大事件是欧洲央行启动QE和美国非农就业数据。前者牵动了资金情绪四天,不过周五非农数据一锤定音,改变了市场轨迹。上周,资金流向在改变。欧洲央行公布了本周启动的债券购买计划,并调高了经济增长预测。资金竞购欧洲国债,一批当地国债利率出现历史新低,欧元汇率走出2003年以来新低。二月份非农就业数据显示,美国就业再增295K,远强过分析员的预料,预示联储在六月加息的机会甚高,十年期国债即时上窜13点,全周升22点至2.2%。在欧洲推出QE、日本苦斗通缩,中国调低增长目标的环境下,美元势如破竹。美元走强,拖累新兴市场股债,石油和大宗商品疲弱,黄金亦不得志,一周下挫47美元/盎司。

上周最重要的经济事件,当属欧洲央行推出美式QE。ECB与各国央行以每月600亿欧元的速度购债。与美国当年启动QE不同,目前欧洲整体上财政收支平衡,所以可供购买的债券数量较少,触发二级市场囤积,将一批欧洲北部国家的国债利率拉到负值,大多数欧洲国债(包括欧猪债)的利率均创下历史新低。德拉吉的QE尚未出闸,已经为欧洲债市制造出一个牛市。欧债利率进入超低状态,直接拉低资金成本,利好欧洲股市炒作,利好资金流入欧元区。同时,欧洲经济复苏渐成气候,欧洲央行将2015年增长预测上调到1.5%,2016年到1.9%。当然欧洲央行的乐观情绪是建立在QE对实体经济奏效的假设之上的,GDP增长未必如此强劲,欧洲增长预测每年初好调但随后不断下调几乎成为近年的常态。欧洲经济中期仍存在改革不足、内需乏力的痼疾,但是它摆脱了去年的衰退也是事实,这对欧元区吸引区外资金有利。

美国二月份非农就业增加295K,上次见到连续这么多个月非农增加200K以上,是四位总统之前的事情。失业率下降到5.5%,也是危机之前的水平。时薪增长仅有0.1%,暂时未见太大的工资上涨压力。尽管极端气候肆虐、矿业裁员,美国就业市场动力强劲,笔者认为联储在六月加息的可能性已经达到90%。的确近月就业市场暂未出现较大的工资上扬,但是这是迟早的事情。在联储眼里,就业直接连着服务业通胀,所以在中期核心通胀判断上会比较审慎。当然,决策层对经济和房地产复苏基础不牢比较担心,因此不希望政策利率的正常化过快地推高贷款利率,联储在加息的速度与力度上必有控制,在言辞上也会尽量安抚市场情绪。不过美国首次加息,已经进入倒计时,联储三月会议声明中摘去“耐心”一词应该没有悬念。

本周市场焦点在汇率,尤其是美元与欧元汇率上的此消彼长。数据上在美国,坏天气应该对本周数据有影响,二月零售数据预料持平而未至于惨淡,消费者信心略降,JOLTS职位空缺可能上升。在欧洲,工业生产估计不错,尤其意大利估计增达0.3%(环比);法国和西班牙通胀指数HICP的负值较上月有改善。在亚太区,日本第四季度GDP数字预期作下方修正。中国的一二月份合并的零售和投资数字估计偏弱,出口较强,CPI数字对通缩判断有帮助。澳大利亚消费信心放缓,新西兰央行料不动利率。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
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