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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

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关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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联储剔除耐心仍有耐心 希腊承诺改革却无改革(3月21日)  

2015-03-21 20:41:33|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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欧洲股市创出7年新高,日本股市创出15年新高,中国股市创出本星球历史上前所未有的成交量,不过上周资本市场舞台的主角,非美元莫属。美国联储在其会后声明中,正式将“耐心”一词剔除,但是同时联储成员将其预期的今年内加息幅度大幅降低,耶伦担心强美元对经济的冲击。市场对联储鸽派言论的解读是,美国加息时机被推迟,有市场人士甚至认为今年内利率不会被上调。新的市场解读触发美元大幅贬值,美元指数迅速由100.4下挫至97.5,美股因此上扬,NASDAQ重上5000点,VIX写下今年新低,两年期国债利率下滑8点。美元弱势令黄金在贴近四个月新低后反升每桶25美元。上周另外一个故事是,希腊股市升3%,国债利率降238点,不过仍在超高的21.37%。

美国联储如预期,在声明中剔除“耐心”两字,不过耶伦强调“并非没有耐心”,同时在利率和通胀预期上作出下调,摆出鸽派的姿态。市场解读成联储对于经济的担心和美元强势的忧虑,令六月加息机会大减,甚至今年可能不升息。笔者认为,不提“耐心”,意味着联储加息进入实际操作阶段,按下按钮的具体时间则根据经济发展的形势而定。耶伦无法忽视美元升值的影响,也无法忽视共和党国会关于货币环境正常化的压力,更无法忽视工资上涨在中期所带来的潜在物价压力。与上次加息相比,目前的经济形势要复杂许多,所以政策的能见度较差,最终的加息路径,也不会像上次的那样平滑、透明。笔者现在预测联储在今年秋季首次加息,今年加息两次,之后的力度取决于经济数据。

欧洲领袖在上周连续两日开夜车,试图为放行希腊救援资金开路,不过峰会结束后不到12小时,大家就对已达成的共识没有共识了。德国强调希腊必须完成去年12月份评估中未能达标的各项改革,希腊新政府则坚拒前政府的承诺。希腊有大量社保福利支付,如果新资金不能在4月底前到达,政府有至少10亿欧元资金缺口,但是希腊高官却对德国竖起了中指。希腊Syriza政府上台两个月来,所表现出的无能和放任令欧盟和市场深感担心。很多取得进展的共识被推翻,承诺送交国会的提议被搁置,刚刚答应的改革转头就不承认,希腊不仅让它的欧洲宿敌更加愤恨,也让过去比较同情的部门(如欧盟经济署、欧洲央行)感到恼怒,这个岛国像青春期的孩子,任性、反叛、无常,却又没有父母无私无怨的守护。尽管希腊避开了2月底的死亡大限,但是正在欧洲迅速地失去同情者,走向脱欧悬崖。

本周市场焦点仍在汇率,尤其是美元走势。美国二手房销售料好过预期,CPI可能比市场想象的高,核心CPI则与上月持平,二月耐用消费品则预计有收缩。第四季度GDP的最终修订或略作上调。耶伦回到旧金山联储作关于货币政策新常态的演讲。巴西经济滑入负增长。在欧洲,PMI速报估计显示工业生产继续改善,德国IFO亦持类似的趋势;英国零售数据低位反弹。在亚太区,中国汇丰PMI速报预计反弹后转弱,日本核心CPI(扣除消费税因素后)只剩0.1%,逼近通缩。


本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
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