注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

网易考拉推荐

欧洲增宽松 黄金求突破(1月24日)  

2015-01-24 20:47:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
央行在上周占据了市场的舞台。欧洲央行宣布全面实施美式QE,瑞士国家银行的汇率脱钩仍在发酵,日本银行大幅削低通胀预测,丹麦央行两度降息以减轻热钱流入,加拿大央行意外出手则为拯救被油价拖累的经济。日本官方通胀预期的改变,令市场调整对日本银行下一步QE的预计,日元反弹。不过欧洲央行的债券购买计划,更让资金感到兴奋。德拉吉领导的欧洲央行所推出的QE大计,在力度和速度上均超出市场想象,欧元汇率即时跌到2004年以来的新低,美元指数暴涨。欧洲债市、股市应声上扬,并引领全球市场的增杠杆。石油价格就没有那么幸运,QE消息和沙特国王驾崩曾带来短暂的价格回升,但是很快就无以为继了。黄金价格则持续走强成为欧洲QE政策的早期受益者。

上周最大市场事件,非欧洲央行的QE决定莫属。ECB总裁德拉吉宣布自三月起,欧洲央行每月购买600亿欧元的主权债务和民间债务,总规模超过1.1万亿,而且如果计划未能达到提升CPI至2%的目的,QE计划可能延长。这是欧洲货币史上最大手笔的政策举动,远远超过市场的预期,连来自QE源头的美国华尔街日报,也以“massive stimulus”(巨额刺激政策)为标题形容之。德拉吉是市场心理学大师,他以购债规模和执行速度来打动市场之心,再次取得短期的战术性成功。不过他要达到长期政策目标,就面临着重重困难。欧洲复苏中缺失的一环,是结构性改革。没有结构性改革,经济缺乏活性与动力,社会福利负担和就业限制窒息投资意欲,没有投资便难有新的就业机会,消费每况愈下。而且货币政策要想对实体经济起到作用,必须以来银行借贷的配合,这个暂时也没有见到希望。结构性改革,更需要各国政府的全力行动,这个超出了德拉吉的权力范围。欧洲QE从市场角度看十分重要,因为它在改变流动性制造源、资金流向、利率收益分布上的格局,也可能影响其它央行的政策思维,不过其对实体经济的刺激作用则有待观察。

黄金最近有较佳的表现,但是背后的原因则与往日不尽相同。过去黄金被用来避险或防通胀,但是近来除了乌克兰冲突局势仍不明朗外,地域政治不确定性在下降。同时尽管欧日中央行仍在放松银根,美国联储已经准备抽紧货币环境,更重要的是CPI不升反降,货币当局的担心是通缩而非通胀。而且近来不少时候,金价走势同美元汇率呈正相关而非传统的负相关。笔者认为黄金的避险属性在下降,投资属性在上升。黄金作为一种投资资产种类的最大弱点是没有利息或分红收益。不过随着央行的不断QE,无风险资产的收益越来越接近于零,甚至为负值,同时股市的估值也越来越高,这些令黄金的零收益缺憾显得不那么碍眼。另一方面,央行的决策程序变得不透明(瑞士国家银行的瑞郎脱钩决定是最好的例子),可信度降低,于是资金寻找不受人为政策因素干扰的标的,黄金的吸引力增加。由于通胀不兴,民间购金兴趣阙如,ETF的介入亦大减,笔者相信黄金在可预见的未来难以走出几年前的凌厉升势。不过相对收益率,就可能成为影响金价的又一个因素。

本周市场焦点在周日希腊大选结果对市场尤其是欧元汇率的影响,预计Syriza胜出,但是无法取得半数席位。周三的联储例会估计不会有实质性政策变化,会后声明中对“耐心”一词有无进一步的技术处理应该是看点。美国第四季度GDP增长,料为2.9%(环比折年率),弱过市场预期的3.1%和上季的5%。密执根大学消费信心指数继续停留在超高位,住房销售不过不失,耐用消费品订单应该再写佳绩。在欧洲,德国IFO与上月持平,英国第四季GDP增长环比增0.5%,弱过预期和上季数字。欧元区通胀疲软过预期。欧洲央行第一轮LTRO1贷款到期,388亿欧元需要还款,不过预期没有大问题。在亚太区,日本银行黑田东彦在达沃斯发言,日本工业生产低位回升。澳大利亚CPI回落,新西兰央行应该不会降息,不过言语上或许比较鸽派。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
  评论这张
 
阅读(14338)| 评论(7)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017