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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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央行动作多发 欧债风险有限(10月25日)  

2014-10-25 04:23:50|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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风险资产海洋的价格大起大落持续着,不过风向就转了。上周资金依然担心全球通缩风险,美国的CPI数据和欧洲的生产数据令全球经济前景蒙上一层阴霾,中国的增长略好过预期,不过仍是近年来最乏力的。资金依然担心央行政策不得要领,联储成员言语温和,英格兰银行会议纪要亦颇为鸽派,中国人民银行再向银行注入流动性,市场情绪稍有缓和。希腊国债利率震荡之后回落,但是欧洲如何处置希腊政治僵局、如何面对银行压力测试结果、如何推行资产购买计划,不确定性的确存在。美元经过一轮回调之后重拾升轨,为石油、商品带来压力,连沙特宣布减产也无助布伦特石油价格的滑落。但是上周最重要的是,去风险、去杠杆浪潮渐失动能,资金重临风险资产,美国股市走出今年以来最大的单周升幅,S&P自从九月高峰累计下跌9.8%,一轮反弹后现在距离顶峰只差不到百分之三了。同时资金流出美国和德国国债市场,债息回升。美元走强,黄金回软,铁矿石价重跌,铜价见好。

希腊是近来市场动荡的一个重要原因,触发市场担心欧债危机重演。笔者认为南欧不少国家面临政治不稳定、执政党实力不足的问题,不过欧债危机再燃的可能目前看来并不大。如今与2011-12年时候相比最大不同,在于欧洲重债国全部由经常项目逆差转为顺差,多数国家财政状况明显改善;房价和服务业价格下调,成本下降。基本面的改善,降低了沽空欧元和欧猪债的值博率。同时欧洲央行在支持这些国家上的态度更鲜明、政策工具也较完备。目前笔者可以想像得出的欧债危机触发点有三,1)ECB决定不推出QE,2)德国要求意大利加入OMT才能启动QE;3)希腊自主退出欧元区。这三种可能均存在,不过笔者相信加在一起的概率也不超过10%。

近来市场对各大经济体央行的政策取态和步调,意见分歧较大,而且不时地自己吓自己。各国经济情况分歧,增长、就业和通胀数据均存不确定性,央行在政策决策上透明度降低,言论上多反复其实很正常。笔者认为,美国联储在结束资产购买上没有太多的悬念。甚至加息也面临政治压力,箭在弦上,相信初次加息在明年第二季度,随后的加息频率则取决于数据的发展。在本周的FOMC会议上,预计购债计划正式停止,“considerable time”的字眼继续出现,不过声明内容的其他言辞可能作出调整,为决策层清出政策腾挪的空间。

本周市场聚焦于央行:1)欧洲央行银行压力测试结果公布后的市场反应;2)联储是否终止购买债券以及对加息言论的调整; 3)日本央行经济展望中对增长和通胀预测的下调。在美国,预计第三季度GDP增长达到3%;耐用消费品订单在上几个月大幅波动后持稳微增。密执根大学消费信心回升,二手房销售持平。联储周三开会。在欧洲,德国IFO料显现企稳。欧元区十月经济信心可能再降,核心CPI就持平。在亚太区,日本九月工业生产微增,CPI放缓。周五日本银行政策声明预期变化不大,不过其经济展望报告则估计会有对增长和通胀预测的下调。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
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