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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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欧洲qe上马 美国就业下滑(9月7日)  

2014-09-06 12:35:37|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美国的非农就业和中国的PMI数据弱过预期但是全球股市照样走强因为上周注定是欧洲消息主导的市场欧洲央行提早实施宽松政策,减息、买债、下调预测三管齐下,为市场带来流动性的憧憬,欧元汇率下挫。乌克兰政府与亲俄武装力量达成停火协议,地缘政治风险略有下降。这两大要素成为美股再创新高的理由,同时带动全球风险资产向好。美国就业数字欠佳,美国债沽压略增,但是市场更倾向相信强劲的ISM数据。沙特阿拉伯拒绝进一步减产,并减价抢回失去的市场份额,布伦特原油价格向100美元退缩。尽管欧洲放水,黄金价格因美元升值而回档。大宗商品个别发展,铜价回稳,铁矿石续跌。


上周最大事件无疑是欧洲央行推出0.5版的QE。欧洲央行总裁德拉吉秉承其于大事上先斩后奏的风格,在JacksonHole露出QE风声后,快刀斩乱麻地启动量化宽松程序。之所以说这是0.5版QE,是因为许多细节尚未明朗,甚至央行间的沟通仍在进行中。同时目前购债仅限于非金融业的民间资产抵押债券(ABS)和抵押债券(covered bonds),而且规模似乎界定在5000亿欧元左右。这个应该是受到德国方面的制肘。但是在银行通过压力测试后和TLTRO完成流动性配发之后,欧洲央行应该有更多的运作空间。如果经济数据仍然不理想,尤其通货膨胀依然不见起色,笔者相信欧洲央行会有1.0版的QE等着,将购买范围扩展到政府债券,同时增加购债额度至一万亿欧元。ECB的QE路线图是,通过收购银行所持有的民间部门债券,腾出空间让银行增加对实体经济的借贷。这个如意算盘能否打响,尚待观察。


美国八月非农就业增加142K,远弱过市场预期的220K,连续七个月的200K以上的纪录嘎然而止。笔者对此暂时并不担心,因为4.2%的经济增长在目前的经济架构下是不可能持续的,美国潜在增长率本来就是介乎2-3%之间。同时非农就业数据一般的修正幅度在90K左右,一个月的失望并非大事,尤其其它领先指标如ISM及就业市场指标如新领失业救济、ADP的势头不差。笔者认为,美国就业市场的重点已经由就业增加,转向潜在劳工供应(labour slack)。劳工参与率并没有随着经济的改善和就业机会的增多而上升,工资上涨压力未减,由此带来的通胀风险依然存在。八月非农数据稍稍舒缓了九月联储会议的加息压力,但是既不代表美国经济转向,也不代表联储的加息路线图有变。


本周焦点仍在欧洲央行政策变化带来的市场变数,以及乌克兰局势的变数。在美国,零售数字应该在七月下挫之后呈现积极反转,尤其汽车销量已见强势增长。消费者信贷估计再下一城。密执根大学消费信心指数在股市上涨和油价下跌支持下,应该表现突出。在欧洲,七月工业生产较受关注,预计上扬。法国通胀数据应该维持在七月的水平。英国工业生产增长稍有回落。在亚太区,日本第二季度GDP增长预料被下方修正至-8%(原为-6.8%,环比折年率)。七月经常收支顺差较上月大幅减少,核心机械订单继续温和增长。中国的八月出口增长估计不差,不过信贷数据则较令人担心。


以上观点仅为个人对经济、政策与市场的看法,并非任何投资建议或劝诱。)

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