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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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高收益债券遇抛售 美货币当局临考验(7月27日)  

2014-07-27 10:54:40|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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西方对马航被击落的反应相对温和、加沙冲突却在升级;德国IFO数据疲弱,美国申领失业救济数字显示失业率即将滑落到6%以下,中国的PMI初报证实经济持续回暖,联储例会在即。好坏消息参差,不同资产种类的解读也不尽相同,不过资产价格上周多数表现正面,美股创出新高,欧洲、日本和新兴市场股市各有斩获。美债、德债市场需求殷盛,国债利率走低。美元明显升值,黄金上扬。大宗商品市场期待中国因素改善,也走出一轮行情。不过风险资产市场成交偏低,资金静待新变,基金经理也有不少在放假。


美国联储将在7月29-30日开会,会后没有记者会,也没有计划改变官方预测的,惟有一纸会后声明。笔者相信联储的政策变数在近期不大,但是语言出现改变的机会略有增大。如果就业和经济不出大的变化,10月份美国可以彻底停止购买国债计划,流动性停止增加。市场关心的是什么时候流动性开始抽紧,这是联储语言风险所在。“适当调整宽松力度”意味着“少一些宽松是适当的”,但是时间和力度均需要货币当局的诠释。联储在中期政策前瞻指引上肯定需要作出一些调整,关键是什么时候做和做多少。笔者认为本周的联储例会并非求变的最佳平台。


全球高收益债券连续第二周遭遇抛售,上周共有48亿美元资金流出,两周高达75亿资金退出高收益债券,这是去年六月伯南克表示退出QE在即以来最大的高收益债券抛售。抛售的触发点是联储主席耶伦在听证会上表示高收益债估值已经牵强(quite stretched),不过基本面上看高收益债券的回报与风险错位,这是QE下流动性过剩所造成的。如今QE政策面临调整,风险较高的高收益债券自然首当其冲。去年夏季,新兴市场为首的高收益债曾经受到冲击,当时的背景就是联储政策出现变局,美元回流美国。这种情况在今年下半年有机会再次出现。


日本六月份核心通胀在扣除消费税所引起的涨价因素后录得1.3%的增幅,这是连续第二个月物价升幅放缓,离日本银行2%的通胀目标渐行渐远。CPI所调查的700个小项目中,多数物价在回落,涨价的主要动力来自日元贬值后能源和原材料成本的上升。随着日元贬值动力淡出,日本的通胀压力在减少,这抑制消费和投资兴趣,不利于经济复苏。黑田的货币扩张政策,效果已经开始呈强弩之末状,直接威胁安倍经济学的成效。


本周焦点是联储会议和非农就业联储会议料继续每月减少100亿美元购债规模不过关注点是在加息时间上决策者会否露口风。至于七月美国非农就业,预计增加250K,又是一个强劲的数字,失业率回落到6%。其他美国数据中,第二季度GDP增长估计为3.2%,一扫第一季度的颓势;ISM七月升至56.5,偏强。欧元区七月HICP回软到0.4%,汽油和食品价格下降是主要原因;西班牙第二季度GDP增长广受瞩目。欧元区PMI不作进一步调整,英国PMI强势。在亚太区,日本实际消费在收缩两个月后有轻微改善,不过其他经济数据应显示六月份经济仍在收缩。中国官方PMI数据预计指向经济继续温和改善。


以上观点仅为个人对经济、政策与市场的看法,并非任何投资建议或劝诱。)

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