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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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油价起凶兆 联储展善姿(6月22日)  

2014-06-21 21:50:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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上周大戏,联储大战伊拉克。伊拉克局势持续恶化,地缘政治和石油价格再次成为资金厌恶风险的理由,市场避险意识强烈。奥巴马拒绝再次出兵,不过联储主席耶伦却施展出口术,以鸽派的身段让华尔街再创新高,一再创新高。欧洲、日本和部分新兴市场也跟随向上。债券市场一度对美国超出预期的通胀数字作出反应,联储公开市场委员会和耶伦随后的姿态,令美国国债跌后反弹,不过债券利率全周看仍有上升。受到伊拉克和利比亚的影响,布伦特石油价格上周升至每桶115美元,市场开始担心高油价对全球经济的影响。黄金价格上周跳涨每盎司35美元。


伊拉克陷入内战僵局,国家分裂的可能性与日俱增,石油价格的上扬却出乎意料地温和。伊拉克目前是全球第二大石油生产国,每天产油330万桶,探明储量1400-1500亿桶,而且那里的油层离地面近,是生产成本最低的油田,任何替代生产均无可避免地拉高成本和油价。市场之所以未对伊拉克局势作出更强烈的价格反应,1)伊拉克北部自从三月起就没有再输出过石油,2)市场相信美国最终会作出干预。伊拉克的主要产油地带均集中在美索不达米亚南部,一旦巴格达沦陷,伊拉克的产油局势将出现戏剧性地变化。美国政府坚拒出兵,仅靠空中袭击能否击退叛军,尤其是与居民间杂的叛军实属未知。如果伊拉克石油输出中断,尽管沙特有一定的增产余力,尽管IEA和美国可以释放一些储备,笔者估计油价可能升上150。


联储上周会议,在政策上没有任何意外,照例再减月度购债额度100亿美元,朝完全退出QE又迈出了一步。更值得关注的是耶伦及其他决策层成员的前瞻性预期。联储对美国经济的表述更趋正面,加上通胀压力上升,相信加息很快会被提上议事日程,公开市场委员会中认为明年启动加息的已成为多数派意见。笔者认为八月下旬KJacksonHole年会上耶伦的发言,可能为加息提出路线图和先决条件。同时,耶伦对中期增长潜力和通胀压力又看得不那么紧张,变相认可了市场所提的“新均衡论”,因此暗示政策利率或许不必上升到上个周期4-4.5%的均衡水平,即超宽松货币环境也许是今后的常态。债市对此的反应是,短期利率反弹,但是中长期利率趋稳。如果新常态属实,则经历加息初期的震荡之后,资金流动性应该高过预期,利好风险资产。


本周焦点:伊拉克局势及美国的反应,石油价格关系到全球复苏和通胀预期。美国消费信心和二手房销售均预计回升,耐用品订单(扣除交通)料有上扬。第一季度GDP增长将作第三次调整,预料降至-2% vs 市场预测-1.8%。美国核心PCE升温,反映通胀压力加大。欧元区PMI六月可能略低过五月水平;德国IFO估计持平。英国央行可能因应市场热度而收紧按揭贷款尺度;该国第一季GDP修正料维持在3.1%。亚太区的关注点在中国的汇丰六月PMI,可能继续缓慢改善。日本五月核心通胀升至3.4%。


(本栏每星期日在此博客刊出,周一930am主要内容会在央2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法,并非任何投资劝诱或建议。)

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