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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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美股债意见分歧 欧央行利率下降(5月25日)  

2014-05-24 02:41:47|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美国S&P500历史性地站到了1900点之上,引领全球股市前行。美德债市略有回调,但是国债利率处在颇低的水平,债券受资金追捧。上周地缘政治无大发展(除泰国发生军事政变),但是市场对欧洲议会选举和乌克兰大选充满警戒。上周的焦点在联储政策动向上,周三发布的联储四月会议纪要显示,美国货币当局并不急于加息,而且其内部在争论退出QE时需要如何维持超宽松的货币环境,令市场感到欣慰。中国的PMI速报显示中国经济有触底的迹象,令资金在风险意识上稍稍放心。全周股市上扬,债市小跌,美元升欧元跌,石油价格走强,大宗商品个别发展,黄金价格大致持平。


近来美股走俏,美债也大体好调,一反股债通常反向表现的常规。在某种程度上,股市和债市似乎对经济复苏、央行调整货币政策存在着不同的看法。股市似乎认为经济复苏在持续,企业盈利强劲,所以市场再创新高。债市则认为,经济复苏已经放缓,央行未必会快速退出QE,加息进度必然缓慢。这种股债市场观点分歧,不仅在美国而且在欧洲也出现了。今年前几个月的经济数据表现应该更接近债市,央行们对退出的立场宣示好像也更接近债市,但是股市则认为第一季度的数字未必反映复苏的真实情况,极端气候所带来的数字弱势属于一时性的。笔者认为,国债利率近来迅速走低,既反映美欧增长弱过预期的现实,同时也反映市场对乌克兰局势和中国经济风险的担忧,资金在重新评估央行退出QE的时机和力度。


继欧洲GDP增长和通货膨胀弱过市场预期之后,德国的ifo也呈明显弱势。欧洲的经济复苏动力不足,人们谈论德拉吉错过了拉升CPI的窗口时机。的确,欧洲失业率并没有像重债国国债利率那样下降,银行借贷也不见上升,所以欧洲此轮复苏中,内需依然不见踪影,单单靠出口来带动增长。欧元汇率高企,令欧洲的出口引擎熄火,使整个经济裹足不前。欧洲央行总裁德拉吉近月来讲了很多,但是动作却不多,市场对他的言论干预也感到疲倦,欧元汇率居高不下。笔者相信,欧洲央行在六月份会议上,降低存款利率和央行贴现利率15点的时机基本成熟,通过负利率迫使银行借贷、企业投资。


本周焦点在于欧洲的两个选举,欧洲议会选举和乌克兰大选。欧洲议会选举中,反欧政客料会增加,对欧洲统一施政带来制肘。乌克兰大选,亲西方人选铁定当选,关键是此后与东部各州及俄罗斯之间的互动。在美国,四月耐用品订单预计出现负增长;五月消费信心上升。美国第一季度GDP增长,料由0.1%下方修正至-0.6%。加拿大第一季度增长估计为1.8%。中国周末出官方PMI,也应该明显改善,


(本栏每星期日在此博客刊出,周一930am主要内容会在央2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法,并非任何投资劝诱或建议。)

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