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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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汇率纷争不断 欧债忧虑又起(2月10日)  

2013-02-09 17:13:55|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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在动荡中,风险资产继续前行。上周初,欧债危机阴霾重临,西班牙、意大利的政局出现了不确定的迹象,两国国债利率抽升,欧元贬值,全球股市动荡。星期三欧洲央行主席德拉吉在例会后提及增长风险,市场担心更甚,风险资产再跌。但是接下来美国经济数据理想,中国进口需求远强过预期,在石油和大宗商品的带领下,风险资产价格止跌反升,美国S&P500站上五年新高,债市亦有上升,美元回软,商品上扬,黄金走疲。

欧洲担忧再次浮起,实非意外。欧洲央行的流动性注入,的确稳定住银行的流动性危机,再由银行购买本国国债,拖低发债成本,舒缓了欧债危机的短期压力。但是欧洲危机的核心,是债务的结构性入不敷出和经济竞争力的消减,这些无法靠货币政策来解决。但是欧洲领袖们作出结构性改革的动力,随着市场和汇率的企稳而减弱。笔者看来,由于早前欧洲央行狂发信贷,欧洲危机在流动性层面暂时问题不大,令沽空势力收手,金融资产价格回稳。但是如果结构性改革无法展开,危机重燃只是时间的问题。今年2-4月是意大利、西班牙国债续期的高峰期,还有意大利大选,当为欧债问题今年第一个高危期。下半年法国的主权信用评级可能被下调,带来欧洲的第二个高危期。

近期欧元强势,出乎不少人的意料。欧元走强,美元走弱,更与两大经济体的经济基本面走向背道而驰。首先目前欧元强势中,最重要的是欧元沽空盘在两个月内几乎完全消失,这使欧元汇率直线上升,越升越有。其次,由于银行流动性和国债发行成本的改善,欧元区的金融防线有所修复,令其估值低残的资产价格得以反弹。不过强欧元已经分化了欧洲两大盟主。法国经济外强中干,增长、就业与税收状况全面恶化,它迫切需要弱欧元来带动出口。德国经济增长强劲,南欧的资金外逃令德国流动性过分充裕,失业率为两德统一以来最低,消费信心强劲,通货膨胀压力显现。德国因此反对干预汇率,认同强欧元趋势,令夹在中间的欧洲央行左右为难。德法在又一个领域出现意见上的南辕北辙。

本周关注点聚焦在周末于莫斯科召开的二十国集团(G20)财长及央行行长会议,围绕汇率的争论与交锋尤其令人瞩目,会议前后汇率也可能有较大的波动。美国一月的零售和二月的消费信心估计都强过预期,不过工业生产在一月份回落。在欧洲,英格兰银行发布通胀中期展望,预计通胀压力略高。同日公布的欧元区GDP增长预计也是收缩0.5%。在亚太区,周四日本第四季度GDP料收缩0.5%;韩国央行可能降息25基点。


   (本栏每星期日在此博客刊出,周一9:30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法,并非任何投资劝诱或建议。)
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