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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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联储政策揭晓 市场情绪底定(12月15日)  

2013-12-15 16:45:03|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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风险资产在等待联储政策揭晓,股市债市纷纷获利回吐,唯有黄金在上周有所斩获。


上周市场观望色彩浓厚,美股走出今年八月以来最大的单周下跌,十年期美国国债利率升至2.86%,尽管美国国会在预算案上取得突破,尽管消费和就业数据表现良好,也无法改变资金离场观望的决定。同时,欧洲央行的资产负债表继续收缩,令市场相信ECB的量化宽松政策也在悄然间缩水,欧元区经常收支改善,欧元走强,对美元一度冲破138关口。日本是三大央行中唯一明确坚持继续放水的,日元对美元曾破103.9,为金融危机以来新低,日本股市相对坚挺。在投机资金集体离场之下,石油和大宗商品价格疲软。黄金作为避险工具,上周表演较佳,不过周四曾有一跌。


本周最大事件,毫无疑问是美国联储17-18日会议,市场焦点自然放在美国货币当局是否启动减少购买债券计划(俗称taper)。超强劲的11月就业数字和国会两党合作通过预算案,令联储在本月会议出手的机会大增。笔者仍倾向于相信1月底taper的机会略高,不过从利率和调期价格上看,市场认为有接近四成的机会,taper本周出现。由于按揭再融资规模下降和美国财政赤字减少,债券的供应数量已见减少,联储公开市场委员会几乎所有成员都认为有必要改变目前每月400亿MBS和450亿美元国债的购买计划,tapering出台相信只是时间的问题,而且以目前的就业情况(已达到伯南克六个月前声称失业率到7%即考虑退出QE的触发点)和消费力度看,首度taper估计拖不到明年三月。不过这只是市场关心的的第一个问题。接下来的问题时,联储退出力度和稳定市场的措施。笔者认为,联储最可能采取“小步多加”的办法,即每次减少购债的数量不大,但是每1-2次例会便有一次举动。首次措施最有可能对MBS和国债各减少50亿(不过不排除50亿MBS和100亿国债),这是最小规模,以减少市场震荡。同时联储可能向市场发出鸽派信息,如1)强调tapering不是tightening;2)降低6.5%失业率这个触发点;3)清晰地表述加息路线图并表明目前离加息尚远。总之,笔者预计联储上演鸽派tapering,既减少购债规模,又强调超宽松货币环境和超低利率仍将长期维持。


11月超强劲非农数据公布后市场没有崩盘,说明资金基本上已经作好taper启动的准备了。联储taper在笔者看来,意味着央行资金注入的速度放缓,并不代表流动性抽出。而且以目前的通货膨胀,联储政策利率上升的时间在推后,而非提前,联储很可能通过前瞻性指引和改变“触发点”来引导市场区分“减少扩张”和“紧缩”。明年的故事既是QE退出,又是增长加速。在依然宽松的流动性环境下,需求和增长加快,企业盈利改善,对股市未必是坏事。时届年尾,今年普遍赚到钱的基金锁定利润,选择暂时观望无可厚非,笔者对明年的股市不悲观,不过流动性回抽对新兴市场可能构成冲击。


本周焦点:联储会议与tapering。美国工业生产估计强劲,不过CPI受汽油价格影响而下降。二手房成交料走软。GDP应该没有进一步修正。在欧洲,欧盟财长会议讨论银行联盟。爱尔兰预计12月15日正式告别救援计划。欧洲PMI数字应该不差,但是德国IFO就预计偏弱。英国失业率可能进一步下降。亚太区中,日本短观料略有改善。日本银行例会,政策估计不会有变不过它的通胀预测受到关注。新西兰第三季度GDP出炉。中国经济工作会议有更多细节见报。




(本栏每星期日在此博客刊出,周一930am主要内容会在央2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法,并非任何投资劝诱或建议。)

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