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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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香港租金已升到无以为继地步  

2012-09-20 13:03:00|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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“不可持续、无以为继、不合道理”

 陶冬:租金疯涨是时候卖楼

 

在港居住已18年的瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬说,眼见香港租金已升到「无以为继」的地步,近日开始考虑卖楼。一年前,陶冬开始替香港的楼市发出警告,他说不再买香港楼,现在改为要卖楼,转折点是他不久前到数码港用餐的经历。明报记者李萌、高志坚

 

食肆租金三级跳月租6万变22万

 

陶冬入戏院前,到数码港一间经常光顾的台湾餐厅吃饭,店员温馨提示他该店快结业了。「我觉得很奇怪,这里食物也不错,环境也不错,怎么就要结业呢?」原来,业主下狠手加租,月租从6 万元一步涨到22 万元。“当我看到那家店租金涨到22万的时候,我就开始要卖我的物业。”

对于香港房价,陶冬以“不可持续、无以为继、不合道理(unsustainable, unviable,unjustified)”来评价。他形容本港业主加租之狠是“杀鸡取卵”,而低息环境下,普通市民排队买砖头则是“迫于无奈”。然而,尽管全港租金都在升,但自由行游客的消费量却跌了三成。“我所认识的真正高端的大陆游客不来了”。陶冬指出,高端游客买一张机票就可以去巴黎去日本,在那里不论是住酒店还是买奢侈品都比香港便宜,豪客消失消费也难言反弹。“当我看到那一点(指租金离谱),我就开始(想要卖楼)。房价下个月涨不涨,我不知道,但是风险和回报已经不成比例。”

对于消费插水、租金飞涨这等怪象,陶冬的解释是不少欧美零售品牌业绩走样后,高层为求交代,纷纷抛出“去亚洲”的大计。陶冬指出,这些在欧美市场做不下去的品牌蜂拥来港开店,但他们来得快,走得也可能很快。“所有大公司都一样,如果今年盈利下滑了几成,我(指高管)要向董事局交代,那我们就去Asia!”

 

欧美品牌攻港纯为向董事局交代

 

要描绘一个梦幻般美丽的亚洲蓝图其实非常容易:假设自由行游客每年以双位数增长,人均消费每年再以双位数增长,30年不变。如此情景默认下,欧美品牌掷多少钱抢铺都是合理的,近期频爆抢租个案(见表)即反映了这一点。“但这些人对中国、对香港、对亚洲的零售根本不了解。 3 年过后,大不了说一句我当时的判断有误。”

除了看淡本港楼市外,陶冬还指出全球两大泡沫,即新兴市场和德美国债,两者皆是前两轮量化宽松(QE)下最大的受惠者,也是目前的危险所在。

 

分析要走在最前需进民间多看

 

准确预言危险是经济师的一项主要工作,尽管各人有各人的消息来源,但陶冬认为最重要的不是消息快不快,而是能否洞察大趋势,并且在中国官员意识到之前先指出来。陶冬自己就喜欢周围行周围看,他坚信很多有价值的一手信息藏在民间。“这些信息不在官方的文件中,也不在统计数据中,而是在民间。和走卒市贩、车夫主妇多聊一聊,你会得到很多一手信息,而这些恰恰还没被统计出来。”

 

暴涨租金淘汰奶茶菠萝油

 

近来陶冬也开始不务正业,写起了食评专栏。以嗜吃自称的他,去年6 月在财经网站开了一个「跟陶冬找美食」的专栏。说到香港美食,陶冬竟有些激动。「半年过来,我再去数一数(写过的餐馆),好几家关门了。有一些我已经写好了,未等到发表再去看也关掉了。都是租金问题。 The real Hong Kong is disappearing!…… 在我看来的香港是奶茶,是牛腩面,是菠萝油包,是车仔面,但这些在这一轮租金上涨中正在遭受重创。」

 

美房地产一辈子难得的低点

 

早在两年前联储局推出QE2(第二轮量化宽松)时,陶冬已预言美国要再推QE3、QE4。上周联储局主席伯南克再次出招,陶冬再次言中。陶冬认为,央行印钞之下,还是可以买房地产来抗衡货币贬值,但不是买香港或者亚洲的房地产,而是去欧美找机会。“我不敢说美国房地产见了底没有,要看Fiscal Cliff(财政悬崖)会否带来意外的东西,但我认为美国房地产正处于我们一辈子见到一次的大底,明天那里的房价怎么走我不知道,但10 年后回过头看这一定是好的投资。”

记者访问当天,联储局尚未公布推QE3,当时陶冬已认为QE3势在必行。“这一届联储局是非常鸽派(即支持刺激经济),若等到下一届(即明年)换人便做不成,所以9 月不推,12 月也会推。伯南克是过了河的卒子,只能往前走。”他形容推QE 刺激经济,等同用一根绳来推动水杯,根本徒劳无功。

美国经济虽差,但美股近期却创2007年底以来新高,陶冬说这是因为投资者认为相对于欧洲及中国,美国风险较小,于是QE制造出来的资金回流美国。“美股收复了金融危机所有失地,但经济增长只及金融危机之前的三分之一,失业率高出一倍,是不寻常的对比。个中差别,就是QE。”

 

跌落财政悬崖机会不大

 

今年底美国将要面对“财政悬崖”的问题,一方面国会要就进一步削减财赤达成协议,另一方面布殊年代留下来的减税措施到期,两者加起来的效应,足以打击美国经济。陶冬指财政悬崖会替金融市场带来很大的不安,但真的令经济掉进悬崖的机会不大。“自杀的人可能会瞬间冲动跳楼,但一个人不可能靠双手把自己勒死的,因为到一个程度,你就会松手。”

他说民主、共和两党会以此来作为政治筹码。

“我甚至认为会拖到明年1月1日之后,但两党玩到一定程度就会收手。”

至于欧洲央行早前公布无上限的买债计划,陶冬认为,对纾缓欧债危机的恐慌,有进一步积极作用,但跟以往的措施一样,都只是把问题往后推。“今天不过是买一段时间,试图通过货币政策一劳永逸解决财政问题,是痴人说梦。”

访问当天正值国民教育争议最高峰时,一向爱分析宏观经济形势的陶冬,也谈起对香港的种种感受来。“我最近经常骂香港,这反映我对香港有一份爱。我会说希腊要破产,但希腊不值得我去骂,骂本身是一种爱,一种关心。”

 

金融业旺贫富悬殊恶化

 

陶冬自1994年来港,说自己既是中国人、也是香港人。

“我觉得自己的人生是个浮萍,去过很多个城市,香港是我留得最长的城市。”他形容如今的香港是「一好遮百丑」。“一好就是金融业,零售业也还可以,不过那是阿爷给的,因为是靠自由行。今天港府部门中、半政府机构中,有几家在为人民币国际化后香港的地位做未雨绸缪的?又有几家做出成果来的?真正做的只有一家,就是港交所。”他指“一好”替香港带来了繁荣。“今天香港的金融业的确不错,是世界三大金融中心之一,但后面掩藏的危机,好像大家都觉得不存在了,就是贫富悬殊的问题,这10年中低层生活没有改善,还在恶化。机会愈来愈少,产业竞争力下降。我想等到人民币国际化之后,香港的出路在哪里?”

陶冬说从今年人民币国际的措施一招接一招推出,就知道人民币国际化会来得较市场预期为快。“若我们看不到这5 年10 年国际中国的大环境怎样转变,就不知道危机的脚步已经在走近。”

 

调整结构破垄断内地救经济需时

 

陶冬指出,中国经济的核心病征是民间投资热情不再,他开出的药是结构调整、打破垄断,惟要贯彻实施就急需中央政府的政治智能和政治决心。陶冬指出,中国领导人新班子要出招调结构,绝不是一年半载可以做到的,所以他看淡未来几年的中国经济。

中国领导班子的权力交接与美国截然不同。相比美国总统换届,从11 月大选到来年1 月宣誓就任,2 个多月就可以完成权力交接,陶冬认为中国的换届前前后后大约需要5 年,即交班前3 年、交班后2 年。“新的领导人要进到办公室,而且要坐稳了才能做事情,这个真不是十八大开了就可以解决问题了。”

 

换届待坐稳需2年才可出招

 

不过,十八大会议过后,货币、财政刺激政策还是会稍有增加,但在缺乏结构调整情下,这些政策无力扭转中国经济持续降温的局面,因此陶冬认为,中国经济目前正处于一个偏低增长期的起步之初。「我们现在看到许多部一级的措施在出台,人行、发改委、商务部都在出措施,但总的来说给我的感觉是皇帝不急太监急。」要打破垄断,就势必会伤害一部分集团的利益,“这就遇到阻力,需要政治智能,也需要政治决心和铁腕来贯彻,现在我还没有看到这种决心。 ......这是个考验,不是半年之内可以解决的”。

 

本文原载于明报,请勿转载。观点仅代表个人意见,并非投资建议或劝诱。

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