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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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欧洲迈出“退出”第一步  

2011-03-09 21:18:15|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中东的茉莉花革命,尚未将卡札菲赶下台,却已经将欧洲的量化宽松政策推到舞台边缘了。

油价飙升,加上食品价格高企,令欧洲物价冲上2.4%。这高过欧洲央行原先设定的2%政策上限。连央行自己也将2011年通胀预期调升至2.2%。经济复苏刚刚成型,债务危机尚未度过,通货膨胀却已掩至,欧洲调整货币政策也似乎箭在弦上了。欧洲央行总裁特里谢,用strong vigilance(严重警惕)形容货币当局对通胀的忧虑。在过去几年中,欧洲央行九次使用此词汇,六次在随后的例会中提高利率。

与美联储不同,欧洲央行惟有一个政策目标,即维持物价稳定,而且物价指的是包括汽油、食品在内的所有价格。同时对欧洲政策具有主导作用的德国,向来对通货膨胀更敏感。这便决定了一旦通胀升温,欧洲的回旋空间很小,退出政策势必走得更急。

在退出政策上早行一步,对舒缓欧洲债务危机有利。欧债危机源自部分成员国在财政支出上的无度,不过表现形式却是欧元弱势。危机中欧元所受的冲击,远大过希腊国债、西班牙国债。欧元回稳,有助于巩固市场对欧洲单一货币的信心,有助于债务国发新债偿旧债。

其实欧洲央行退出量化宽松已经悄悄开始,它购买债券的数量已大幅下降,只是具有象征意义的加息尚未出台。笔者认为,欧洲将在4月开始加息,今年底前加至2%,2012年底再升至3%。英格兰银行预料也会在5月左右踏出加息的第一步。

欧洲开始退出,与美国坚守QE,将是今年全球市场的一道风景线,其强烈对照势必影响汇率走势。欧洲央行关心通胀,美联储则希望制造就业,两家货币当局各得其所,不过美元弱势,对风险资产价格的影响不容忽视。至于欧洲债务,笔者始终认为,以欧盟7500亿欧元的稳定基金,欧债国家短期内破产的风险被明显高估。不过这不代表投机者不再以此制造市场事端。

欧洲加息,当然会对当地复苏带来负面影响。然而欧洲支柱德国、法国的就业形势较美国理想,欧洲GDP增长较预期理想的可能性更大。重要的是,加息需要一个漫长的过程,今年估计加息四次,这对利率处在历史超低水平的欧洲,象征意义更大一些。欧洲央行加息的同时,会继续通过短期证券来调节流动性,银根估计依然充沛。

记起笔者年轻时,几个朋友雄心万丈,要在有生之年体验一次“笨猪跳”(bungee jumping,高空弹跳)。等上到高处才发现,下面是那么深。生命是如此可贵,绳子不知牢靠不牢靠。当几位面面相觑时,有一位说:“那我先跳”,你觉得他特勇敢。

 

本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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