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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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德国经济已见顶  

2010-08-19 06:18:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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德国离希腊近,还是离中国近?在地理意义上,答案是显而易见的,在经济学意义上,答案取决于观察问题的角度。

从金融市场角度看,希腊绝对是德国的近邻。希腊的债务危机,不仅带来强烈的市场动荡,也令欧元暴跌,市场甚至怀疑欧洲共同货币体系的命运,作为欧元区龙头的德国自然身受其害。更有甚者,德国被迫动用巨额纳税人的钱去拯救南欧国家,这不仅令德国执政联盟的民望大跌,更迫使德国削减公共开支来平衡预算,对德国经济、就业构成负面的冲击。

然而,从实体经济角度看,德国更靠近中国,亚洲最大经济的订单已经成为拉动欧洲最大经济的主要引擎。德国在第二季度GDP环比增长达到2.2%,乃是两德统一后最强劲的增长。全球回补库存、欧元贬值,对于德国出口均是重大利好,不过德国出口新奇迹却是“中国制造”。

中国对机械、汽车的需求(算上直接与间接的影响),至少贡献了德国三分之一的增长。而且中国订单持续强劲,已经触发了德国的商业产能扩张。从跨国巨企到中小企业,很久没有见到如此规模的投资和雇人了。

德国是对出口依赖最高的经济,其人均出口额超过13700美元,而日本人均出口为4600美元,美国3400美元,中国900美元。德国对欧盟以外的出口优势,几乎全都集中在以机械类为首的重化工业,主要市场则移向新兴国家,尤其是中国。新兴国家受这次金融海啸影响较浅,经济反弹迅速,德国则成为最大受惠者之一(相对于美国、日本、英国而言)。

这个成绩,是在经历了近二十年的经济转型后取得的。德国出口竞争力在八十年代便开始走下坡,两德统一更使经济、就业经历了一场炼狱般的折磨。但是近年,德国的就业市场变得灵活,中小企业的技术优势更为突出,跨国企业在新兴市场的布局见到收获。同时德国房地产市场几乎见不到美英经济中的杠杆和投机,也就避开了金融海啸的一劫(德国银行的海外证券投资另谈)。此时欧洲央行推出超宽松的货币政策,欧元更因南欧债务危机而贬值,德国经济自然得益良多。

不过笔者看来,德国经济已经见顶。德国是世界上对出口依存度最高的国家,增长点几乎全部来自外部。中国的超高速基建投资已变得难以为继,美国经济也因就业和消费不足而转弱,全球增长放缓在下半年也必然发生。加上德国自身的财政收缩,势将令其经济迅速放缓。

更重要的是,尽管德国经济竞争力有所提升,欧洲整体的经济实力正在迅速下降,各国面临着重大结构性困难,政客又回避作出痛苦而必须的改革抉择。欧盟下沉,被拴在共同市场政策上的德国也难免遭殃。只要德国不退出欧元联盟,目前的经济亮点,也不过是昙花一现。

 

本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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