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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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联储要为“退出”热身了  

2010-03-31 06:25:24|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近好像市场不太听话。联储刚刚说完,超宽松的货币政策还会维持“相当一段时期”(extended period),短期利率(LIBOR、短期国债利率)便纷纷上扬,十年期国债掉期竟破天荒地出现负值。市场利率异动,开始倒逼美国联储的利率政策。伯南克也不得不出面解画,强调货币政策暂时不宜变动。

无风不起浪。市场短期利率突然普遍上升,与美国近期经济数据的改善有直接关系。除了房屋数据,美国的其它经济数据普遍好过预期。本周五公布的非农业就业人数预期会出现二十万人的净增长,为次贷危机爆发后最亮丽的就业数据。人口普查雇用了大量临时工,加上气候因素,笔者相信这个数字参有水分,但是美国劳工市场的最黑暗时期已经过去,非农就业在零水平长达数月的徘徊期估计也大致结束。

非农业就业的改善,是联储决定何时退出量化宽松政策最重要的考虑因素。市场对此也十分看重,去年十二月份美国国债收益率上扬,就是因为非农业就业由负转正。只是之后几个月的就业数字无以为继,加上希腊债券危机触发资金寻求美元避险天堂,利率才又回落。笔者认为,这次非农就业的改善,是一个新的变化。虽然美国消费依然低迷,企业开支已有增加,出口已有增加,银行的风险意识也有改善。尽管下半年经济增长会回落,但是两次探底重回衰退的机会不大。

同时,联储也不愿意再独力支撑美国政府发债。联邦政府今年需要发行2.55万亿美元国债,比去年的8390亿美元跃增近三倍。在新兴国家购买美债兴趣日降时,央行的包底成为美国赤字财政的唯一保障。最近国债拍卖,市场上兴趣不高,给联储敲响警钟,要想吸引更多私人资金参与,利率必须上浮,与风险相吻合。

当联储基金的市场利率贴近0.25%而不是0%时,笔者认为美国央行必须给市场一个反馈,必须对退出量化宽松政策的时机与力度做出更新或重新确认。

以目前经济复苏的走势,笔者相信联储在4月27-28日例会的声明中,可能删除“相当一段时期”的言词,首次向市场释出一个加息的官方信号。美国政策利率上调估计要到几个月后才会成事,不过市场的“热身”很快便会出现。联储利率今年年底见1%,2011年底升至2%。

当市场开始面对联储的退出计划时,美元有进一步的上升动力,资金流向美股,套利交易动荡,风险资产价格回调,亚洲股市需要区域内自身资金的支撑。不过联储考虑退出的正面意义,在于美国经济复苏的确定性有所改善,利好亚洲出口。

 

本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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