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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

日志

 
 
关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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金融风险稍减 衰退担忧再起――市场周记(10月19日)  

2008-10-18 20:38:14|  分类: 看世界 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股市又在极度动荡中度过了一周。各国政府入股银行,暂时为全球金融体系免于崩溃提供了支持,笔者认为金融系统危机的最坏时间已经过去。银行拆息回落、TED息差收窄,体现出紧张局势的纾缓(当然还不够,也不稳定)。但是金融价格急跌、银行收紧银根,一批对冲基金或倒闭或面临沉重的赎回压力,强制平仓所带来的沽压加大了市场的短期震荡。

金融破产风险得以纾缓,不过全球衰退阴影却越来越大。银行信贷日趋严苛,就业市场不断恶化,消费信心不足,企业的盈利下滑是必然的。在市场情绪带来的短期动荡之外,投资者需要辨别的是,前一轮恐慌性抛售是否已经将衰退所带来的盈利风险反映出来。如果明年盈利零增长,全球股市(MSCI全球指数)明年的预计PE为7.5倍。假定盈利倒退20%,PE则为9.4倍。在过去二十年,全球PE平均为17倍,一个标准方差的PE下端为14倍。

在全球衰退疑虑和对冲基金清仓作用下,商品市场继续探底,石油期货跌穿每桶70美元。美元强势,黄金一周跌7.5%。

本周市场关注各国央行的反衰退措施。笔者相信联储会减息,欧洲央行在十一月初也会降息。OPEC开会应会有减产信号,但短期未必能扭转油价颓势。

(本栏每星期日在此博客登出,周一早上于CCTV2中国证券出现。以上观点仅为个人对市场的看法,并非任何投资劝诱或建议)


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