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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 

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关于我

陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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陶冬:中国通胀趋缓 但隐忧仍在  

2008-06-16 20:40:41|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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作者:瑞信(Credit Swisse)亚洲首席经济学家陶冬
2008年6月13日 星期五

中国5月份消费者物价指数(CPI)趋缓至同比上升7.7%,主要原因是食品通胀势头减弱,以及较高的统计基数。

● 整体通胀率下降,给北京的政策制定者带来他们急需的喘息空间。我们预期今后数月将有一些比较宽松的经济政策出台。

● 整体通胀率趋缓,也许还给中国政府带来一个机会,使其能对价格管制作出一些调整,尤其是在电力和燃料领域,但调整空间很可能较小。

● 这也许标志着食品通胀正在见顶。但我们仍对明年的通胀前景保持谨慎,预期薪资上升将推动明年通胀。

中国5月份消费者物价指数(CPI)趋缓至同比上升7.7%,主要原因是食品通胀势头减弱,以及较高的统计基数。该数据在稍早时得到透露,尽管市场参与者一度对其表示怀疑,因为中国央行在上一个周末刚把银行存款准备金率上调了100个基点。整体通胀率三个月来首次降至8%以下,食品通胀在5月份仍然偏高,但正如市场预期的有所回落,尽管在中国最大的食品生产基地四川省发生了灾难性地震。

这与农业部发布的食品价格调查结果吻合,这些调查显示,5月份中国食品价格呈逐步下降趋势。然而,我们仍预期食品价格的下降,将是一个缓慢的过程,因为价格往往上涨容易,而下调存在粘性。

整体通胀率的下降,尽管很难说幅度够大,而且基本上是借助基数效应实现的,但还是给北京的政策制定者带来了他们急需的喘息空间。中国政府最近新增了一项政策重点,即防止经济减速过快,这一重点将与原有的两个重点一起贯彻,即防止经济过热,以及防止食品通胀蔓延为全面价格飙升。面对全球和区域环境的恶化趋势,北京需要留意经济增长面对的风险。现在,随着通胀趋缓,而奥运会近在眼前,我们预期今后数月将出台一些比较宽松的经济政策。在我们看来,最近一次把银行存款准备金率上调100个基点,恰恰反映了这种政策意图:抢占先机,点到为止。

整体通胀率趋缓,也许还给中国政府带来一个机会,使其能对价格管制作出一些调整,尤其是在电力和燃料领域。不过,即使出台任何提价措施,我们也怀疑提价幅度会很大,因为北京仍对总体通胀前景感到不安。我们预期会看到的情形包括:电费出现小幅上调,燃料价格也可能略有提高,政府推出一些(很可能无效的)措施企图管理煤炭价格,以及向燃料和电力供应商发放一些财政补贴。但这些举措很可能不足以帮助石油和电力公司脱离困境。

数据显示,5月份中国食品通胀趋缓至同比上升19.9%,低于4月份的22.1%。趋缓的主要原因是肉类价格上涨减速,5月份同比上升37.8%,低于4月份的47.9%。不过,粮食价格在5月份同比上升8.6%,比前一个月同比上升7.4%有所加快。食用油通胀(+41.4%)和蔬菜通胀(+10.3%)仍然偏高,但已从各自的顶峰有所回落。非食品通胀为同比上升1.7%,主要推动因素仍为燃料和零部件(同比上升+8.1%)、家用物品(同比上升+2.8%),以及住房(同比上升+7.1%)。

我们相信,中国食品通胀可能正在见顶,并可能在今后两个季度期间继续趋缓,但我们仍对明年的通胀前景保持谨慎。的确,我们预期食品通胀将继续趋缓,主要原因是统计基数不断上升,以及猪肉供应出现改善,尽管改善速度不像许多人所预期的那么快。我们认为,中国的整体消费者物价指数在今年夏天很可能趋缓至6.5%-7.2%的水平。不过,我们对中国各地正在出现的一波又一波加薪感到担忧。中国上市公司的2008年首季财务结果,几乎都在成本方面出乎意料,尤其是薪资成本。预期将出现的农民工短缺,很可能推高服务业价格,从而在2009年,甚至在临近今年底的时候引发第二波通胀。我们认为,更高的薪资,加上不断加速的原料价格上涨(如PPI所显示),可能最终将催生更为严厉的紧缩措施。

译者/和风

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