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陶冬的博客

中国经济的研究

 
 
 
 
 
 

北京市 东城区

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陶冬博士,瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究。个人更侧重于对中国经济的研究, 但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前,任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。   陶冬先生拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。
 
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央行政策型态异 商品市场震仓劲 (11月21日)

2015-11-21 22:47:57 阅读3333 评论4 212015/11 Nov21

德拉吉又出来说whatever了,市场显然相信他的决心。欧洲央行总裁在上周五说,会采取必须采取的措施拉升通货膨胀,德国国债升,欧元贬,全球股市升。上周另一大事件也来自央行,美国联储公布十月份会议纪要,透露大多数公开市场委员会成员认为,美国经济的情况已经满足加息的条件,令市场感到美国首次加息已经箭在弦上,美元升值。不过资金相信市场已经消化了首次加息的因素,将注意力聚焦在加息频率上,普遍的感觉是联储的动作力度不会太大,对政策利率敏感的两年期美国国债全周升6点,但是长债

作者  | 2015-11-21 22:47:57 | 阅读(3333) |评论(4) | 阅读全文>>

要中国经济“芝麻开门”,靠供给端

2015-11-18 22:47:57 阅读3176 评论0 182015/11 Nov18

中国宏观政策正在遭遇罕见的尴尬。无论是央行还是发改委,在反周期政策上做得很努力,但是效果却不彰。经济刺激措施连续出台,但好像是政府在唱独角戏,几乎得不到民间资本的响应。2010年那种政府四万亿刺激措施登高一呼,民营投资揭竿而起的情形根本见不到。刺激措施的乘数效应每况愈下,颇有强弩之末的感觉。政策搭配上也有意思。明明说是“积极的财政政策”,财政政策却超稳健;明明说是“稳健的货币政策”,货币政策却超积极。财政政策不够积极,是因为财政收入增长大幅下降,地方卖地收入大幅下降,年初时预算财政赤字2.3%,如果全口径计算,今年财赤突破GDP3%的警戒线不出奇。财政

作者  | 2015-11-18 22:47:57 | 阅读(3176) |评论(0) | 阅读全文>>

大宗商品显颓势 欧洲央行谋扩张 (11月14日)

2015-11-14 22:47:57 阅读3019 评论0 142015/11 Nov14

全球风险资产市场的关注点,由央行政策回归到增长与需求,舞台由国债市场转向商品市场,恐慌指数一周跳升11%,重上20关口。中国信贷数据带动了新一轮大宗商品的抛售,联储加息在即增强了美元升值的预期,铜价跌至2009年10月以来的新低,铁矿石等其他商品价格亦遭重创。石油库存创下新高,沙特、俄罗斯在生产上互不相让,石油价格跌破每桶44美元。商品市场的惨况,触发了股市的调整,美股走出今年九月以来第一次全周下挫,市场气氛变得慎重,资金流向债市避险。美国国债利率面临联储加息但逆势走强,德法意债市因ECB可能加码QE而较美债表现更好。美元在上周前半节表现良好,不过后部状态略显疲弱。黄金价格继续走软,创2010年来新低。

作者  | 2015-11-14 22:47:57 | 阅读(3019) |评论(0) | 阅读全文>>

后工业化时代的中国经济

2015-11-11 22:46:13 阅读5896 评论8 112015/11 Nov11

市场面对中国经济数据,几乎得了精神分裂症。一方面说不相信官方的统计数据,另一方面一见到疲弱的数据股价又大跌。


今天见到6%的工业生产增长,市场一片恐慌。笔者担保五年之后再见到6%的工业增长,分析员们一片唱好。此时此刻问题不是出在中国经济上,而是出在你、我、市场、政府的心态上。

作者  | 2015-11-11 22:46:13 | 阅读(5896) |评论(8) | 阅读全文>>

美就业强劲反弹 日qe缓慢后延 (11月7日)

2015-11-8 6:50:31 阅读5735 评论4 82015/11 Nov8

飞机上升到一万米高空,降落伞已经检查过多次,跳伞者的心仍在嘀咕,“跳不跳?会不会晚些才跳 ”跳伞门突然隆隆打开,不必再胡思乱想了,准备跳吧。

美国十月份非农就业数字异常强劲,打消了市场对延后加息的幻想,成为上周市场走势转向的一个催化剂。数据一公布,对政策利率最敏感的两年期国债利率跳涨12点,至0.96%的五年新高,国债收益曲线全面上扬。美元兑欧元汇率暴涨,美元指数升1.2%,逼近今年五月创下的12年高位。美股也随债市下滑,不过下午收复大部分失地,企业的盈利超预期让股市感到安全。美国联储与欧洲央行在政策取向上南辕北辙,令大西洋两岸的债市分道扬镳,加上日本央行可能推延新的QE和中国人民银行政策上飘忽不定,央行政策明显呈多样化,资金流向也更曲折多变,市场波动也会更大。美元走强,带动金价下挫。石油和大宗商品,受到美元、产能和需求的三重打击,分别破底再下。

作者  | 2015-11-8 6:50:31 | 阅读(5735) |评论(4) | 阅读全文>>

中国新一代消费者

2015-11-4 22:50:07 阅读5956 评论15 42015/11 Nov4

笔者最近入住北京的中国大酒店,“中国大”曾是北京最高档的酒店,香格里拉集团管理。

走进酒店大堂,前台有四位员工站着,旁边两位行李员站着,多数人手里拿着手机在刷屏。前台小姐不太情愿地帮我办好入住手续,告诉我房间在21楼。走进电梯后发现,电梯楼层只有1-20层,并没有21

作者  | 2015-11-4 22:50:07 | 阅读(5956) |评论(15) | 阅读全文>>

联储预警加息 日银延缓宽松 (10月31日)

2015-10-31 6:51:01 阅读3109 评论0 312015/10 Oct31

还是央行占据着市场的中心舞台,不过与上上周不同,美国联储和日本银行上周不约而同地选择政策上按兵不动,最终结果又大同小异,全球股市继续上涨,打造出近四年来最佳的单月股指表现。美国联储上周的会议一如预料没有作出政策变动,不过会后声明就比分析员们想象的更鹰派,直言十二月加息的可能。联储的执着带动美国国债利率上扬,不过美国股市没有受到太大的冲击,弱过预期的第三季度GDP增长也没有阻止股市牛的前行,在苹果等公司业绩的簇拥下,美股再下一城。欧洲与亚洲股市亦跟随美股造好。当然,十月份的股市强势是在之前三个月持续下跌后出现的反弹,是市场大幅度去杠杆后的回调,流动性因素似乎大

作者  | 2015-10-31 6:51:01 | 阅读(3109) |评论(0) | 阅读全文>>

联储加息更犹豫 商品调整未了结 (10月10日)

2015-10-10 22:52:06 阅读3899 评论70 102015/10 Oct10

全球风险资产市场的情绪略有改善,资金试探着增加风险权重,带动市场价格反弹。上周市场由两大事件主导:联储利率和中东局势。继疲弱的非农就业数据之后,美国联储的会议纪要也显示货币当局在把握经济形势尤其是海外经济形势上比较犹豫,更多市场人士认为今年加息的机会已经消失,资金由债市转向股市,美股走出今年以来最亮丽的单周表现,债市回调,十年期国债利率上升10点。俄罗斯对IS目标的轰炸持续升级,中东几个饱受IS困扰的国家先后寻求俄罗斯的军事支持,市场担心美俄在中东的对抗加剧,石油价格迅速上扬。同时,嘉能可宣布削减锌的产量三分之一,部分人士认为商品价格疲软开始带来产能削减,大宗商品价格明显攀升。美国首次加息时间点被推迟,美元对欧元、日元等货币贬值,黄金受捧。

作者  | 2015-10-10 22:52:06 | 阅读(3899) |评论(70) | 阅读全文>>

非农数据阻联储加息 历史记录警股灾风险 (10月3日)

2015-10-3 22:45:55 阅读3756 评论12 32015/10 Oct3

一个数字,改变了整个星期风险资产市场的走势,美国非农业就业再次证明自己是经济数据王国中的王子。九月非农就业增加了142K,弱过笔者已经相对悲观的预测,远远低于市场平均的201K预测,令市场急忙调整联储加息时间的判断。利率期货市场价格显示市场认为十二月加息的概率由数据前的43%滑落到29%,许多人士现在认定首次加息时间点已经延后到明年三月或更迟。就业数据一出,各资产种类均感受震荡,美国国债大涨,美欧股市走强,美元下挫,石油和大宗商品洗脱近期的疲态,黄金走俏。恐慌指数VIX暴跌7%至21,不过仍处在20荣枯线之上,资金对美股盈利、中国增长、新兴市场金融风险还是持

作者  | 2015-10-3 22:45:55 | 阅读(3756) |评论(12) | 阅读全文>>

联储悬崖勒马 美中政策互动 (9月17日)

2015-9-19 23:02:54 阅读3912 评论31 192015/09 Sept19

世事无常。联储一心想降低市场动荡,为此不惜推迟降息,可是美国货币当局的救生圈一扔下,整个游泳池炸了窝。上周最大事件当属联储推迟加息,并释放出相对温和的言辞,声称外围因素的不确定性令到其暂时不作出加息举措。美股闻讯上扬,但是在无法攻破关键点位后掉头向下,越跌越急,将全周的进账全部输回。美国债市则将联储加息时间点移向明年一月,对联储政策最敏感的两年期国债利率周四下挫12点,整个利率曲线全面下移。美国不加息,并没有减少市场对ECB再出QE的期待,德国十年期国债利率在第二天也跟跌12点。欧元、日元同告升值,资本市场重新审视“外围风险”,风险资产进一步扩大风险溢价,恐

作者  | 2015-9-19 23:02:54 | 阅读(3912) |评论(31) | 阅读全文>>

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